富士通6702｜Uvanceと物理AIで再評価

※ 本記事は情報通信株リサーチシリーズ一覧の一つです。

「富士通の株価、Uvanceも物理AIも話題だけど、業績の実力はどうなの？」——そう感じていませんか。

ニュースの見出しだけを追っても、一過性の利益と本業の稼ぐ力が混ざったまま、判断材料は見えてきません。

この記事では、富士通（6702）を情報通信株として、①ストック/リカーリング構造 ②IT投資サイクルと供給制約 ③規制・政策・競争の3点で独自に整理し、Uvanceの成長・NVIDIA Cosmos連携による物理AI戦略・一過性益を除いた実力・予想PERと目標株価・7軸レーティングまでを付与しました。

読み終える頃には、「この銘柄の何を見るべきか」が明確になっているはずです。なお本記事は調査分析の情報提供であり、投資判断の最終責任は読者にあります。

【モデル型: SIer（総合ICT・システムインテグレーション）】　【需要ドメイン: 生成AI/フィジカルAI ＋ 基幹DX ＋ 政府・公共DX】

独自7軸レーティング：★★★★☆（52 / 70点）

公開情報に基づく独自の定量評価です。投資判断を推奨するものではありません。

総合56-70=★★★★★／46-55=★★★★☆／36-45=★★★☆☆／26-35=★★☆☆☆／0-25=★☆☆☆☆

会社概要とセグメント構成

富士通株式会社（6702・東証プライム）は、システムインテグレーション・ITサービスを中核に、サーバー等のハードウェアやPC・スマートデバイスまで手がける国内最大級の総合ICT企業です。会計基準はIFRS、決算月は3月（本記事の業績はすべて3月決算ベース）。株式は2024年に10分割済みで、以降のEPS・配当は分割後の1株ベースです。

セグメント別（FY2026・2026年3月期）

売上の6割超・営業利益の大半をサービスソリューションが稼ぎ、ここにUvanceが含まれます。ハードウェアは事業再編・売却で縮小、ユビキタス（PC・デバイス）は小粒ながら高採算です。

情報通信株の3視点で読む富士通

① ストック/リカーリング構造：Uvanceがストックの成長ドライバー

富士通の稼ぐ力は、フロー性の高い受託開発・ハードウェアから、ストック/リカーリング性の高いクラウド・ソリューションへ移りつつあります。その象徴がUvance（7つのKey Focus Areasに沿ったクロスインダストリー型のクラウド/ソリューション群）です。

• Uvance売上（会社開示）: FY2026で7,093億円、前年比+47%。当初目標の「7,000億円」を達成しました（会社定義: クロスインダストリー領域の売上収益）。
• 会社目標: FY2027に1兆円（できれば）、FY2028に確実に到達、FY2030に少なくとも1兆5,000億円。
• フローとストックの分離: サービス（ストック性↑・利益率15.6%へ改善）が伸びる一方、ハードウェア（フロー/循環性・縮小）は-11%。全社売上が横ばいでも利益率が上がるのはこのミックス変化が主因です。

※富士通は一般的なSaaSのARR/NRR/解約率を開示していません。本記事ではUvance売上をストック性の代理指標として扱い、他社ARRとの単純比較は行いません。

② IT投資サイクルと供給制約：DX・生成AI需要と人員の高付加価値シフト

需要側は国内DX・生成AI投資が旺盛で、政府クラウド・基幹刷新（SAP 2027問題）・金融/公共の更新需要が追い風です。富士通は生成AIプラットフォーム「Fujitsu Kozuchi」、日本語特化型LLM「Takane」、スパコン「富岳」で培った技術資産を持ちます。

供給側では、連結従業員数がFY2025の11.3万人からFY2026に9.9万人へ大きく減少。これは需要減ではなく、構造改革と高付加価値（高人月単価）へのシフトを映したものです。R&D費は1,373億円と積み増しており、AI・ソフトウェアへの投資姿勢が続きます。人月単価の改定力はSIerの実質的な値上げ力であり、利益率改善の裏付けになります。

③ 規制・政策・競争：sovereign AI（主権AI）が追い風、生成AIは両刃

政策面では政府クラウド・ガバメントDX・経済安全保障（国産・主権クラウド/AI）が富士通の顧客基盤と親和的です。後述のNVIDIA連携でも「主権協調制御基盤（sovereign collaborative control infrastructure）」をオープンプラットフォーム化する構想が示されており、政策トレンドと事業戦略が重なります。

競争面では、規模・グローバルのNTTデータ、高収益コンサルのNRI、アクセンチュア、日立（Lumada）が主要ライバルです。中長期のリスクとして、生成AIによる受託開発の生産性破壊（人月モデルの構造変化・内製化）があり、これは追い風にも逆風にもなり得る論点です（両論併記）。

NVIDIA Cosmos連携とフィジカルAI戦略

富士通は2025年10月にNVIDIAとの協業を発表し、フィジカルAI（現実世界で動くAI）の分野で存在感を高めています。infojuggleのフィジカルAI分解シリーズ——世界モデル編（NVIDIA Cosmos）／シミュレーション基盤編（Sim2Real）／VLAモデル編——でも富士通(6702)は関連銘柄として登場しています。

• 2025年10月：富士通-NVIDIA協業を発表。NVIDIAの基盤モデル群（AIエージェント向けNemotron、ロボティクス/物理AI向けCosmos）と組込み半導体技術に、富士通の技術（フィジカルAIを動かすOS・制御基盤）を組み合わせる枠組み。
• 2025年12月：「Fujitsu Kozuchi Physical AI 1.0」を発表。フィジカルAIとエージェンティックAIをシームレスに統合する技術で、NVIDIA協業の最初の成果。マルチAIエージェント基盤と、LLM「Takane」ベースの専門エージェント（調達業務の自動化）を含みます。
• 2026年7月16日：富士通がファナック・安川電機・川崎重工と組み、NVIDIA技術（Cosmos基盤モデル、Omniverse、Isaac、物理エンジンNewton）を用いて産業横断でフィジカルAIの開発・実装を探索すると発表。Sim2Realのロボット学習を加速し、主権協調制御基盤をオープンプラットフォームとして提供する構想です。

業績推移（3月決算・IFRS連結）

下表は決算期末の年（例: FY2026＝2026年3月期）で表示しています。FY2024は一時的に営業利益が落ち込みましたが、FY2026は減収増益で営業利益は前年比+31.4%。純利益4,494億円（+104%）は事業再編に伴う一過性の売却益を多く含む点に注意が必要です（純利益＞税引前利益はその表れ）。

FY2027会社予想は、売上+0.2%・営業利益+19.1%・調整後営業利益4,250億円（+8.8%）。純利益は前期の一過性益の反動で-31%の3,100億円（予想EPS 178.7円）ですが、これは減益というより「実力ベースへの正常化」と捉えるのが妥当です。

株主還元：大規模な自社株買い・消却

FY2026にかけて富士通は大型の自社株買いと消却を実施し、自己株控除後の実質株式数を圧縮しました（自己株の帳簿計上額は前期末の約5,597億円から直近で大幅縮小＝消却の反映）。増配も継続し、連続増配は7期に達しています。この需給改善はレーティング④の加点要因です。

バリュエーション：予想PERとアップサイド試算

SIer型のため予想PER・PEGを主尺度、DCFを補助とします（SaaSのPSRやキャリアのEV/EBITDAは適用しません）。FY2027予想EPS 178.7円に対し、PERレンジで感応度を示します。

参考として、アナリストの平均目標株価は4,566円（2026/7/11時点・出典: みんかぶ、コンセンサス「買い」）、みんかぶ独自予想株価は3,605円です。コンセンサスは調整後利益の伸びとUvance成長をより強気に織り込んでいます。

※FY2026純利益は一過性益を含むため、報告EPSベースのPERは実力を過大評価します。実力は営業利益・調整後営業利益で見るのが妥当で、上記は会社予想EPSベースの相対評価です。PEGは翌期が会計上の減益となるため参考値に留めます。

東証 類似情報通信株（SIer）Peer比較

同一モデル型（SIer/ITサービス）の主要銘柄と比較します。営業利益率は直近実績ベース。NRIはコンサル比率が高く高マージン・高PERのプレミアム評価です。数値は調査時点の概算を含み、未確認値はN/Aとしています。

※NTTデータは通信色も帯びるコングロマリットで、富士通とは事業ミックスが異なります。マージン水準の差は事業構成差を反映します。

カタリストカレンダー（向こう6ヶ月）

財務リスクと留意点

• 一過性益への依存：FY2026純利益4,494億円は事業再編に伴う売却益を多く含みます。FY2027は-31%の減益予想で、実力は営業利益・調整後営業利益で判断すべきです。
• のれん・減損リスク：のれんは約1,331億円（FY2026、M&Aで増加）。同業NRIが海外で大型減損を計上した事例が示す通り、海外SIの減損は業績変動要因です。
• ハードウェア縮小・構造改革費用：ハード事業の売却・縮小は減収要因で、構造改革コストも発生します。
• 生成AIの構造リスク：受託開発・人月モデルが生成AIで生産性破壊・内製化にさらされる可能性（中長期の両論）。
• 財務健全性は高い：自己資本比率59.6%・ネットキャッシュ・低有利子負債で、リスク耐性は高い水準です。

まとめ：実力の底上げは本物、ただし一過性益を割り引いて見る

富士通はUvanceの+47%成長とサービス利益率15.6%への改善で、本業の稼ぐ力（実力）が底上げされています。大規模な自社株買い・消却による需給改善、sovereign AIとNVIDIA Cosmos連携という中長期テーマも、強気材料として評価できます。予想PER約18.5倍はNRI（約30倍）比で割安に映り、コンセンサス目標株価4,566円は現値に対し上値余地を示します。

一方で、FY2026純利益は一過性の売却益で膨らんでおり、報告ベースの割安感は割り引いて見る必要があります。物理AI・NVIDIA連携は現時点で明確な売上寄与が確認できておらず、テーマ先行の側面があります。ハードウェア縮小・のれん減損・生成AIによる人月モデルの構造変化といった弱気材料も併存します。「実力の改善」と「一過性益・テーマ性の割り引き」を切り分けて評価するのが、この銘柄の要諦です。

Follow me!